与股票相比，权证有哪些需要投资者特别注意的风险？

      答：权证投资的主要风险有如下三大类：
      一是杠杆效应风险。权证是一种高杠杆投资工具，其价格只占标的资产价格的较小比例。投资者投资于权证，有机会以有限的成本获取较大的收益，一旦判断失误，投资者也有可能在短时间内蒙受全额或巨额的损失。
      二是时间风险。与其他一些有价证券不同，权证有一定的存续期限，且其时间价值会随着时间消逝而快速递减。到期以后（不含到期日），权证将成为一张废纸。
      三是错过到期日风险。除了现金结算型权证，交易所在到期日会自动将有执行价值的权证进行结算外，其它权证均必须由投资者主动提出执行要求，因此投资者必须留意所投资权证的到期日期。

如何正确认识权证的市场投资价值？

      答：权证的理论价值包含两部分：

      第一部分称作“内在价值”，是股票现价减去行权价格得到的差价与零之间的较大值（认购权证），或行权价格减去股票现价得到的差价与零之间的较大值（认沽权证），它的直观含义是马上行权可以获得的差价。
      第二部分称作“时间价值”，它是权证的理论价值减去内在价值，它的直观含义是由于权证到期前股票价格存在朝有利方向变动的可能，从而使得权证具有或有价值。显然，随着到期时间的临近，这部分价值是逐渐减少的，直至到期时降低为0，这也就是它被称作“时间价值”的原因。
      所以说，只要权证没有到期，股票价格就有可能朝着对权证持有人有利的方向变动，权证就未必一定“一钱不值”。同样以宝钢JTB1为例，2005年11月28日，G宝钢股票收盘价格为4.00元，由于小于行权价格4.50元，因此，宝钢JTB1的内在价值为0，而在2006年8月30日之前，G宝钢价格可能超过4.50元，所以宝钢JTB1的时间价值应该大于0。

由于权证产品的风险相对较高，中小投资者应如何谨慎参与？

      答：如果在到期时，标的股票价格低于行权价，认购权证将“一钱不值”；如果到期时标的股票价格高于行权价，认沽权证也将“一钱不值”。所以，对价格远远高于其理论价值的高风险权证品种，如缺乏专业知识或风险承受能力有限的散户要想参与的话，要特别谨慎。
      权证的交易价格受到市场中权证的供求影响，并由交易所电脑系统根据投资者的指令自动撮合形成成交价格。但权证是未来买入和卖出特定股票的权利，而且有固定的到期日，因此它的价值应当与股票的价格变动和到期日长短密切相关，尤其是到期时股票的价格将决定到期时权证的价格。
      以宝钢JTB1为例，2005年11月28日收盘价格为1.613元。对于以1.613元买入宝钢JTB1的投资者，如果一直持有不动直至到期，在2006年8月30日，只有G宝钢股票价格高于6.12元才可以获利，否则，投资者就是亏损的，如果那时G宝钢价格低于4.50元，投资者持有的权证将变成“一张废纸”，这是投资者在参与权证交易中需要特别注意的。

如何利用权证进行套期保值和风险管理？

      答：除与标的资产组成套期保值组合外，在日常的投资组合管理中，也可以充分发挥权证的作用，以进一步分散组合风险。在投资组合管理中，权证比起股票具有两个优点：其一是投资成本小，使得原本无力进行的分散投资成为可能；其二是权证有认购、认沽之分，其系统风险截然相反，为投资组合提供了更加灵活的选择机会。由于权证具有杠杆效应，投资者应该按照自己的风险承受能力确定投资在权证上的资金。

美式权证机场JTP1与欧式权证武钢JTP1等有何不同？

      答：根据权证存续期内可否行权，权证大致分为美式权证和欧式权证。机场JTP1与先前上市的武钢JTP1等欧式权证最主要的差异是，机场JTP1行权模式属于美式权证。欧式权证的持有人只有在约定的到期日才可以行权，即行使买卖标的股票的权力（如武钢JTP1）；而美式权证的持有人在到期日前的相当一段时期内随时都可以行权。如2005年12月23日上市的机场JTP1，在2006年3月23日后，直至2006年12月22日之前的这段期间，投资者随时都可以行权。

权证的创设是怎么回事？

      答：权证的创设是指权证上市交易后,由有资格的机构提出申请的、与原有权证条款完全一致的增加权证供应量的行为。
      如上海证券交易所于2005年11月21日颁布的《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》，就允许获得创新试点资格的证券公司创设武钢权证。通知要求“创设权证与武钢认购权证或武钢认沽权证相同，并使用同一交易代码和行权代码”。创设武钢认购权证必须在指定的帐户全额存放武钢股票，创设武钢认沽权证的必须在指定的帐户按3.13元/每份全额存放现金，用于行权履约担保。

权证的创设流程是怎样的？

      答：假如有一家创新试点券商准备创设武钢认购权证一亿份，则须同时开设权证创设帐户和履约担保帐户，并将一亿股武钢股票存放在履约担保帐户里，然后向上海证券交易所提交创设申请。获准后，其权证创设帐户就得到一亿武钢认购权证，此时市场中武钢权证的流通总量就增加了一亿份；如果他准备创设一亿份武钢认沽权证，那么应当将3.13亿元存放在履约担保帐户，创设申请获准后他将得到一亿份武钢认沽权证。

权证的注销又是怎么回事？

      答：权证的注销是指创设人（即创设权证的证券公司）向上海证券交易所申请注销其所指定的权证创设帐户中的全部权证或部分权证。申请获准后，履约担保帐户中与注销权证数量相等的股票或现金也相应解除锁定。上海证券交易所要求同一创设人申请注销权证的数量不得超过他之前所创设且未被行权的数量。
      假如有一家创新试点券商在创设出一亿份武钢认购权证后，卖出后又从市场上买回八千万份武钢认购权证（期间没有被行权）。申请注销获准后，其履约担保帐户中将有八千万股武钢股票解除锁定，武钢认购权证的流通总量也就将减少八千万份。

创设机制对权证的有什么意义和影响？

      答：创设—这种增加权证供应量机制的推出作用，是在短期内增加权证的供应量,以平抑权证的过度需求所导致的权证价格过高，推动权证价格理性回归；但从长期看，更有利于保护广大投资者的长远利益，维护健康的市场秩序，推动权证市场的健康长远发展。
      另一方面，权证不是股票、创设不是发行，权证的价格不应过多受到供求关系的影响，而应体现其衍生产品的特性，与标的证券价格波动相关联。创设等权证持续供应机制的存在，符合权证定价的基本假设前提，符合权证产品的基本特性。
      创设机制的主要目的是增加权证供应量,以平抑权证的过度需求所导致的权证价格过高，推动权证价格向合理价格回归。当创设人觉得权证价格偏高，有套利空间和机会，便会有创设的冲动，企图从中获利。这种“主观为自己”的权证创设和抛售行为，增加了市场的供应量，客观上“威慑”着权证市场的非理性走势，迫使其价格向真实的价值靠拢，抑制着过度的市场投机行为。
      所以，投资者在参与权证交易时应当充分考虑权证创设机制对权证价格的影响。

权证创设有什么依据吗？

      答：权证的创设是有法可依、有章可循且符合法律程序的。

     （ 1 ）我所权证管理办法是经证监会批准生效的业务规则，为权证创设预留了空间。经批准并且已向社会发布实施的《上海证券交易所权证管理暂行办法》 第二十九条明文规定：“已上市交易的权证，合格机构可创设同种权证，具体要求由我所另行规定”。

     （ 2 ）权证正式创设前，我所发布了专门通知。 在创设的权证上市前，我所通过各种渠道及时充分地向市场揭示了创设可能对权证价格产生的影响。因此，目前权证创设的市场实践有着充分的法律依据，具体操作程序公开透明，风险提示及时、完整、准确和充分，完全符合证券市场产品创新的法律要求。网上权证创设披露信息为 [ 交易所网站－权证公告 ] 下的创设公告栏目。

     （ 3 ）权证上市公告书中，已揭示了权证创设及风险。我所把权证创设后对权证价格的风险对流通股股东进行了揭示。如武钢股份在其股权分置改革说明书中明确指出“如果其他机构以公司股票为标的证券发行权证，可能对核准上市后的本次股权分置改革涉及的相关权证交易价格产生影响”。也就是说，在对武钢股改说明书表决前，有关增加权证供应量而可能影响权证价格的风险就已经对流通股股东进行了揭示。

      在武钢权证上市交易前，我所发布了《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》，对创设武钢权证作了具体规定。此外，武钢股份也在权证上市前发布的 《关于武汉钢铁（集团）公司认购权证、认沽权证上市的第二次提示公告暨行权期调整的提示性公告》中特别提示，权证上市后，如果其他机构以武钢股票为标的创设权证，可能会对权证的交易价格产生影响。

     （ 4 ）在创设的权证上市前，我所通过各种渠道及时充分地向市场揭示了创设可能对权证价格产生的影响。

权证创设有什么作用？

      答：（ 1 ）权证的创设制度有利于实现市场的供需平衡 , 有效地支持了股权分置改革。创设制度允许有资格的券商通过提供足额抵押品（现金或股票）创设出新的权证，以解决权证供不应求问题，实现权证供求平衡。如果不能通过创设制度有效增加权证供应，在权证到期前相当一段时期内权证的投机势必愈演愈烈，任何权证一上市都价格飞涨，而到期时却可能沦为废纸一张，后果不堪设想。这同时也势必大大影响后续利用权证进行股改方案的推出 。                          

      （ 2 ）权证创设制度起到了为投资者（特别是中小投资者）提示风险的作用，保护了这部分投资者。在某一权证价格水平下，有合格的证券公司创设权证，意味着有专业机构认为目前的权证价格偏高，创设的人越多，创设的量越大，说明权证价格的溢价越大，越不合理，也提醒广大投资者关注权证价格风险。反之亦然。今天由权证供不应求造成暴涨，未来必将向其真实价值回归，在高位买入的投资者将无可避免地蒙受损失。

      引入创设制度，正是为了及时平衡权证供求关系、早日体现其真实价值，避免现在的暴涨和将来的暴跌而给投资者带来损失。同时，围绕理性价格平稳交易的权证，才能真正实现其通用的功能，如利用权证对冲、锁定风险等。

有些权证只有 1 天行权日，是否与《办法》冲突？

      答：《办法》第 13 条规定，“权证存续期满前 5 个交易日 , 权证终止交易 , 但可以行权”。依据该规定，权证行权日为“权证存续期满前 5 个交易日”，而具体的行权日可以是其中的 1 日或者数日，由权证发行人自行确定。目前大部分欧式权证的行权期是权证存续期内最后 5 个交易日，只有宝钢认购权证（已过有效期）、茅台认沽权证、上海机场认沽权证将权证行权日确定为权证存续期满前最后一个交易日，这与《办法》的规定是一致的。需要说明的是，这些权证发行及上市公告书，以及交易所相关的业务通知，已反复强调了权证行权日，市场各方事先已充分了解这一点。

应当如何从国际权证市场的经验来理解权证创设机制？

      答：从国际权证市场的经验看，为抑制权证市场的过度投机，交易所都会采取相应措施，及时增加权证供应量的规则，维护权证市场的稳定发展，如允许权证发行人增加权证供应量的再发行机制。目前上海证券交易所交易的权证是在特定的股权分置背景下产生的，发行主体为非流通股股东，与国际上通常由券商等金融机构作为权证发行主体存在较大差别，因此，上证所依据《上海证券交易所权证管理暂行办法》，允许创新试点券商创设权证。
      国际上的权证再发行机制和上证所的创设机制本质是相同的，都是为及时增加权证的供应量，区别在于权证供应增量的提供者不同，这与在上证所交易的权证特殊性有关。

投资者对权证这一创新产品表现出了热情和需求，上海证券交易所在满足投资者需求方面有哪些后续举措？

      答：在权证推出之前，考虑到权证作为衍生产品的高风险特性，上海证券交易所已要求投资者参与权证交易前签署风险揭示书；并在权证交易期间，通过严密监控权证市场交易账户情况，处罚违规操作的经纪机构等具体举措，为权证提供一个良好的交易环境。
      为了避免权证供求失衡，上海证券交易所2005年11月22日发布《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》，允许创新试点券商通过提供全额股票作为履约担保方式创设武钢认购权证，或现金履约担保方式创设武钢认沽权证，增加权证的供应量。
      除此之外，上海证券交易所正积极准备备兑权证和上证50ETF权证上市交易的相关工作，尽快推出更多的、产品结构更加完善的权证品种，不断完善市场规则与交易制度，维护权证这一创新产品的健康稳定发展。