波动率是期权价值的一个重要影响因素，也是期权交易区别于其他金融产品的全新概念，因而专注于波动率的策略构成了期权交易策略的半壁江山。此外，专注于标的运动方向，时间价值损耗的其他期权交易策略也需要综合考虑波动率的情况。可以说， 几乎任何与期权有关的分析中都有波动率的身影。

波动率具有许多测度手段，如历史波动率，隐含波动率，真实波动率，以及VIX指数等，这些指标虽不相同，但却彼此联系，各有所用。波动率自身也有许多衡量指标，如波动率微笑，波动率期限结构以及波动率曲面等，针对这些指标同样衍生出了许多交易策略。事实上，在衍生品市场成熟的欧美国家，波动率已经被视为一种标的产品出现在金融市场上，比如说，以标普VIX为标的的期权合约在CBOE已经交易十分活跃。可见，在波动率研究上做好文章，就等价于占领了期权市场上的制高点。

波动率是标的资产投资回报率的变化程度的度量，反映了标的的波动情况。从统计角度看，它是以复利计的标的资产投资回报率的标准差。而这仅仅只是其在统计学上的一种定义，至于波动率究竟是多少，还需要考虑其所度量是时间段及期权类型等多种因素，因而，我们很难精确地说出波动率究竟是多少，这也使得在B-S定价模型中，唯有这么一个参数需要进行估计，而并无准确值。

衡量波动率的方法有很多，大致可以分为以下三类：

1.       历史波动率（Historical Volatility）：历史波动率是指标的资产投资回报率在过去一段时间内所表现出的波动率，通常由一定时间内的标准差获得，也可以通过EWMA，GARCH等模型计算出来。

2.       真实波动率（Realized Volatility）：随着高频数据的发展与运用，通常采取日内高频数据的资产投资回报率之和。

3.       隐含波动率(Implied Volatility)：是指期权市场投资者在进行期权交易时对实际波动率的认识，通过市场价格在理论定价模型中反推出的波动率，其反应了市场对未来波动水平的预期。

隐含波动率是最为常用的一种波动率，通常的理论定价模型为B-S公式，但由于真实市场并不满足其假设，因而导致了波动率微笑的产生，即不同执行价格的隐含波动不尽相同，通常平值期权对应的隐含波动率最低。或者隐含波动率随执行价格递增或递减，我们把此称为波动率倾斜。此外，不同到期时间的隐含波动率也不应相同，因为它们反映的是不同时间段的预期，综合考虑执行价格，到期时间的影响，我们就可以得到波动率的期限结构。

VIX指数诞生于美国芝加哥期权交易所，是根据随机微积分理论，而计算得出的隐含波动率。通俗来讲，可以把VIX理解为各档期权隐含波动率的加权值。VIX又称作“恐慌指数”。因为当VIX越高时，表示市场参与者预期后市波动程度会更加激烈同时也反映其不安的心理状态；相反地，如果VIX越低时，则反映市场参与者预期后市波动程度会趋于缓和的心态。

波动率微笑指期权隐含波动率与行权价格之间的关系。波动率微笑现象是期权市场中常见的现象,对指导期权投资具有重要意义。“波动率微笑”即具有相同到期日和标的资产而执行价格不同的期权，其执行价格偏离标的资产现货价格越远，隐含波动率越大。在实证研究中，通过传统BS期权定价模型计算出来的隐含波动率呈现出一种被称为“波动率微笑”的现象，即具有相同到期日和标的资产而执行价格不同的期权，这些期权的执行价格偏离标的资产现货价格越远，其隐含波动率越大。

波动率期限结构的横坐标是到期月份，纵坐标是相应月份的隐含波动率，反映了市场对于不同到期时间标的波动程度的预期。

波动率曲面以执行价格为x轴，到期时间为y轴，隐含波动率为z轴，全面反映了市场上所有不同执行价格，不同到期时间所对应合约的隐含波动率情况。

波动率是一种客观存在，反映了标的运动剧烈程度，但之前并没有金融工具交易波动率。期权的出现，使波动率走进了大家的交易视野，也一改传统交易所关注的市场变量，为投资者提供了一个全新的交易视角。