投资策略

策略周报—风险偏好有望提升,关注科技成长20191027

随着中美贸易谈判推进、中央政治局会议集体学习区块链、十九届四中全会将召开、资本市场新三板改革方案等积极进展,市场情绪有望改善,风险偏好有望提升,新一轮反弹有望开始。短期来看,中央政治局会议集体学习区块链发酵,资本市场创业板重组和再融资放开、新三板改革利好等均有助于市场风险偏好的提升和市场聚焦成长风格,区块链相关个股值得关注;中期来看,流动性改善预期,产业发展趋势以及政策引导方向,以及中美贸易摩擦背景下的自主可控等,成长科技领域仍是最为值得配置的领域,5G、芯片、国产软件、网络安全、军工、工业互联网等细分子行业中的低估值个股仍值得重点关注;而从资本市场改革开放,产业集中度提升、盈利稳定性、核心竞争力等综合评估,国内各个领域的龙头仍值得配置。

一、政策助推风险偏好回升,市场蓄势后有望反弹。前期由于9月CPI达到3%的年内政策预期目标,货币政策宽松预期下降,再叠加国内经济下行压力仍大,市场对经济数据回升仍疑虑重重,而在经济整体下行下上市公司三季报业绩不达预期可能性较大,这压制了市场的情绪和风险偏好,而外围中美贸易协定仍未落定,英国脱欧进程仍不确定等影响全球市场风险偏好,但中期国内经济四季度有望企稳,企业盈利也可能开始逐步改善,流动性虽短期宽松预期下降但仍易松难紧,政策改革有进一步加码的可能,与市场密切相关的资本市场改革和开放进一步深化等构成中期利好,短期的情绪制约与中期利好支撑,市场整体表现为震荡蓄势,随着中美贸易谈判推进、中央政治局会议集体学习区块链、十九届四中全会将召开、资本市场新三板改革方案等积极进展,市场情绪有望改善,风险偏好有望提升,新一轮反弹有望开始。

1)中美贸易谈判在确认开始协议文本的签订准备工作后,本周又有进展,10月25日,中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话,双方同意妥善解决各自核心关切,确认部分文本的技术性磋商基本完成;双方确认就美方进口中国自产熟制禽肉、鲶鱼产品监管体系等效以及中方解除美国禽肉对华出口禁令、应用肉类产品公共卫生信息系统等达成共识;双方牵头人将于近期再次通话,在此期间工作层将持续抓紧磋商。目前,中美贸易摩擦这一一直制约全球市场风险偏好的重要因素正在向积极的方向转变,这有利于全球市场风险偏好提升,而A股从2018年开始中美贸易摩擦升级的负面影响一直存在,并引发市场情绪恐慌和震荡走弱,随着中美贸易谈判最后积极进展,有利于市场风险偏好的修复,静待协议的最终落定后,有望助推市场反弹修复。

2)中共中央政治局10月24日下午就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习,学习的主题为:把区块链作为核心技术自主创新重要突破口,加快推动区块链技术和产业创新发展;受此影响美国区块链相关中概股大涨,比特币突破1万美元整数大关,刷新逾一个月新高。这是在此规格会议中对单一区块链议题进行学习研究,对区块链的未来发展意义重大,与国家目前创新发展和科技兴国战略密切相关,短期有助于提升相关领域的主题行情,并可能进一步扩散至科技创新领域,从而推动市场风险偏好的提升,助力于市场的反弹。

3)中国共产党第十九届中央委员会第四次全体会议于10月28日至31日在北京召开,由于四中全会多位于承上启下的关键年份,同时本次全会是在新中国成立七十周年大庆后首次全会备受关注,本次会议主要议程有两个:一是中共中央政治局向中央委员会报告工作,二是研究坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题。后者意义重大对于未来战略的规划和实施,以及重大问题的梳理,有利于稳定市场对于未来发展的疑虑,提升市场的一致预期和风险偏好。

4)证监会启动全面深化新三板改革,重点推出了五条政策措施,新三板的改革是深化资本市场改革的重要一环,是在科创板成功经验基础上完善资本市场基础制度、补齐多层次资本市场体系短板的重要安排,是强化资本市场服务中小企业和民营经济能力、助力创新型国家建设的重要手段,其中:投资者适当性,分层转板,再融资等制度的完善有利于新三板流动性和融资功能的恢复。目前以科创板试点为中心的资本市场的改革措施进一步深化,创业板借壳和再融资政策的放开和完善,新三板改革,这对于资本市场服务实体经济高质量发展,对于中小和民企企业融资改善等起到积极作用;对于二级市场,有利于资金风险偏好的回升和市场风格向科技创新和中小板方向倾斜。

二、经济显企稳信号,基本面支撑市场的证据增加。9月大多数经济指标出现企稳迹象,社融数据也支撑经济后续进一步回暖,而从10月以来的中观数据来看,经济回暖的态势仍在延续,逆周期的调控政策兼顾中期改革推进的政策仍在路上,《优化营商环境条例》公布,从2020年1月实施,对于市场环境的改善和市场主体信心的改善起到重要作用,同时国常会提出以进一步扩大开放稳外贸稳外资的措施,而专项债的提前下发和新一轮重大项目的开工也在加紧落实,整体上以“六稳”为重点的逆周期调控政策重新的强调和落实,再叠加去年四季度整体经济数据的基数较低,经济在四季度开始呈现出企稳反弹的信号可能性较大。目前经济基本面回升和企业盈利回升仍是制约市场的核心因素之一,随着经济企稳的确认,基本面支撑市场反弹的作用可能开始显现。

三、三季度基金加仓TMT,关注成长风格和科技板块。三季度基金对于中小板和创业板的配置比例提升,而对主板的配置比例下降;大类行业中,大消费和金融超配比重有所回落,TMT超配比例提升明显,上中游原材料类超配比例小幅上升。从行业来看,电子、医药生物、公用事业、传媒、化工等行业的增持比例较多,而食品饮料、商业贸易、家用电器、非银金融、农林牧渔等行业的减持比例较多;三季度基金投资方向以TMT等成长股较为集中的板块为主,消费股相对有所降温,巩固成长主线。短期来看,中央政治局会议集体学习区块链发酵,资本市场创业板重组和再融资放开、新三板改革利好等均有助于市场风险偏好的提升和市场聚焦成长风格,短期区块链相关个股值得关注;中期来看,流动性改善预期,产业发展趋势以及政策引导方向,以及中美贸易摩擦背景下的自主可控等,成长科技领域仍是最为值得配置的领域,5G、芯片、国产软件、网络安全、军工、工业互联网等细分子行业中的低估值个股仍值得重点关注;而从资本市场改革开放,产业集中度提升、盈利稳定性、核心竞争力等综合评估,国内各个领域的龙头仍值得配置。

四、投资策略:风险偏好有望提升,关注科技成长。随着中美贸易谈判推进、中共政治局会议集体学习区块链、十九届四中全会将召开、资本市场新三板改革方案等积极进展,市场情绪有望改善,风险偏好有望提升,新一轮反弹有望开始。短期来看,中央政治局会议集体学习区块链发酵,资本市场创业板重组和再融资放开、新三板改革利好等均有助于市场风险偏好的提升和市场聚焦成长风格,区块链相关个股值得关注;中期来看,流动性改善预期,产业发展趋势以及政策引导方向,以及中美贸易摩擦背景下的自主可控等,成长科技领域仍是最为值得配置的领域,5G、芯片、国产软件、网络安全、军工、工业互联网等细分子行业中的低估值个股仍值得重点关注;而从资本市场改革开放,产业集中度提升、盈利稳定性、核心竞争力等综合评估,国内各个领域的龙头仍值得配置。

五、风险提示:经济下行超预期,债务违约风险不可控,政策改革不及预期,中美贸易摩擦加剧恶化等。