投资策略

策略周报—短期情绪仍弱,积极信号显现20191020

短期由于CPI高企致货币宽松预期下降,而机构年底流动性备用和业绩兑现致市场资金扰动,同时经济下行担忧仍存,以及外部环境仍未落定的变数等,整体市场情绪仍弱,短期仍处于蓄势阶段;9月大多数经济指标出现企稳迹象,随着国内稳增长政策的进一步加码,中美贸易摩擦等外部环境的缓和,再叠加去年的低基数效应,预计四季度经济开始企稳反弹的可能性仍大,基本面支撑市场反弹的作用可能开始显现,随着中美贸易协议有望达成和经济企稳开始确认,这两大制约市场的核心因素开始向积极方向发展,而之前流动性中期宽松,逆周期政策加码,改革进一步发力,资本市场改革开放等仍在,市场的反弹基础更加牢靠,反弹时点日益临近。行业选择上,短期关注:金融、地产、基建和消费板块;中长期继续关注:科技和核心龙头。

一、国内因素不明朗仍制约市场,市场短期仍在蓄势。在中美贸易谈判和英国脱欧达成协议等外部因素改善之下,外围股票市场风险偏好提升传导至国内,A股虽然受此影响有所表现,但是表现并不积极并且出现了连续的回调,整体上看,市场仍延续了之前的谨慎和避险的模式,同时也显示国内因素开始占据主导成为影响市场的关键,而短期来看,9月CPI同比涨幅为3%,食品价格是主要贡献者,而食品价格中猪肉又是主要贡献者,从目前看非洲疫影响的猪肉价格上升仍将延续,CPI仍可能继续冲高,由于今年政府工作报告中通胀的的目标是CPI控制在3%以内,目前已经达到上限,这使得市场对货币政策的宽松力度和节奏带来担忧,这无疑会给市场短期带来压力和扰动,尤其是四季度往往是市场流动性较为容易紧张的时候,有些机构可能会提前进行应对,对已经获得较好收益进行锁定提前兑现;国内基本面来中期仍处于下落-企稳的确认阶段,目前仍未能明确确认已经企稳,压制了市场的情绪,而短期上市公司三季报短期集中发布,在科技和白马前期涨幅较高之下,存在着业绩不达预期可能,造成部分个股因业绩低于预期而下跌,加剧了市场的谨慎情绪;最后,虽然中美贸易第一阶段协议达成,但距离最终签订协议仍存在变数,而英国脱钩协议达成也充满波折,英国首相力推10月31日完成脱欧,而英国议会则要求在协议未得到英国议会认可的情况下,要求首相将英国脱欧日期推迟至1月31日。短期由于货币宽松预期下降,机构年底流动性备用和业绩兑现,经济下行担忧仍存,以及外部环境仍未落定的变数等,市场情绪仍弱,整体市场仍处于蓄势阶段。

二、积极信号不断显现,经济显企稳信号,基本面支撑市场。中期来看,经济企稳反弹、企业盈利改善,货币政策宽松、流动性环境改善,政策力度不断加大、改革的进一步加码,资本市场改革开放构成了市场的中长期支撑因素,目前这些因素均出现好转,在全球宽松格局之下,国内流动性易松难紧,降息在CPI等货币制约减弱下仍可实施,逆周期政策加码力度不断加大助力经济企稳,国内改革有可能进一步加速,十九届四中全会后相关措施,新一轮改革有望推出,而资本市场改革和开放进入深水区,创业板借壳和再融资政策的放开和完善有望进一步激发市场活力,值得注意的是,前期一直低迷的经济也开始显现企稳信号,前三季度GDP累计增长6.2%,一、二、三季度分别增长6.4%、6.2%、6%,呈逐季放缓趋势,今年以来在一季度经济冲高之后,从二季度开始不断下行,需求较弱,生产放缓,各项经济指标多数回落。虽然目前整体经济仍处下行态势且下行压力较大,但9月经济和金融数据显示出积极的信号,经济企稳反弹的概率正在增加:9月工业增加值增速反弹,制造业PMI回升,新订单指数上升到荣枯线以上,生产指数反弹,中观数据显示9月开始的工业改善格局在10月份仍得到了延续;9月消费出现反弹,其中手机和汽车消费开始出现好转,随着限购取消、促进旅游和文化消费,夜间经济等政策的落实,消费在四季度有望继续反弹;1-9月投资小幅回落但整体平稳,房地产投资增速持平,基建投资继续回升,而制造业和民间投资增速继续下滑,在中美贸易改善以及国内鼓励制造业的政策下制造业投资有望出现改善,而基建投资在专项债提前发放落定下有望继续反弹,而房地产短期维持高位的可能性仍较大;另外,9月社融和信贷数据超预期也支持了经济企稳,尤其企业中长期贷款的改善显示企业投资积极性有所回升。整体上来看,9月大多数经济指标出现企稳迹象,随着国内稳增长政策的进一步加码,中美贸易摩擦等外部环境的缓和,再叠加去年的低基数效应,预计四季度经济开始企稳反弹的可能性仍大。目前经济基本面回升和企业盈利回升仍是制约市场的核心因素之一,随着经济企稳的确认,基本面支撑市场反弹的作用可能开始显现。

三、市场蓄势反弹的积极因素不断积累,关注金融、消费、科技。随着中美贸易协议的达成、以及9月中国经济企稳信号的出现,这两个过去一年制约市场的关键因素出现积极改善,但由于短期仍待落定和确认,以及流动性短期担忧有所加剧,市场短期以仍处蓄势阶段的结构性机会为主,行业选择上,从资本市场开放下外资流动、资产稳定性、以及估值切换和避险来看,大金融等低估值蓝筹和优质成长值得关注:1)盈利稳定且较高,估值偏低以及政策推动大金融,银行、保险、券商等;2)受益于保增长等政策支持方向且估值较低的基建、交运相关的板块;3)促消费相关的板块,食品、医药、家电、汽车等;4)地产估值较低,四季度面临一定的估值切换,有望相对较强。中期来看,流动性改善预期,产业发展趋势以及政策引导方向,以及中美贸易摩擦背景下的自主可控等,科技领域仍是最为值得配置的领域,5G、芯片、国产软件、网络安全、军工、工业互联网等细分子行业中的低估值个股仍值得重点关注;而从资本市场改革开放,产业集中度提升、盈利稳定性、核心竞争力等中和评估,国内各个领域的龙头仍值得配置。

四、投资策略:短期情绪仍弱,积极信号显现。短期由于CPI高企致货币宽松预期下降,而机构年底流动性备用和业绩兑现致市场资金扰动,同时经济下行担忧仍存,以及外部环境仍未落定的变数等,整体市场情绪仍弱,短期仍处于蓄势阶段;9月大多数经济指标出现企稳迹象,随着国内稳增长政策的进一步加码,中美贸易摩擦等外部环境的缓和,再叠加去年的低基数效应,预计四季度经济开始企稳反弹的可能性仍大,基本面支撑市场反弹的作用可能开始显现,随着中美贸易协议有望达成和经济企稳开始确认,这两大制约市场的核心因素开始向积极方向发展,而之前流动性中期宽松,逆周期政策加码,改革进一步发力,资本市场改革开放等仍在,市场的反弹基础更加牢靠,反弹时点日益临近。行业选择上,短期关注:金融、地产、基建和消费板块;中长期继续关注科技和核心龙头。

五、风险提示:经济下行超预期,债务违约风险不可控,政策改革不及预期,中美贸易摩擦加剧恶化等。