投资策略

策略周报—休整后再出发,关注业绩主线20190331

市场本质因素改善或反转支持市场中期趋势向上,短期节奏上的休整主要来自预期透支,休整进程中随着风险偏好的回落,前期由于游资化引领的主题和概念炒作的频次减少、频率加速,同时也使得市场的注意力更多的转移到基本面和公司业绩上,而随着上市公司年报和一季报的公布进入高峰期,本身也提升了市场对于业绩的关注度;目前经济整体上出现修复的概率仍小,经济下行之下上市公司整体盈利性出现改善的可能性较小,但根据盈利和库存周期的历史经验,再叠加政府减税降费,货币降准、结构性降息以及一系列产业政策的支持,经济年中出现触底回升的可能性在增加,拐点可能正在到来,这即将成为支撑市场的又一个重要因素,届时将支撑市场估值和业绩的双修复,综合考虑转型期高质量发展的政策支持,以及资本市场制度改革下理念的转化背景,继续关注科技和价值白马股。



一、节奏性的休整不改中期趋势向上,提升基本面和业绩关注度。前期随着利好因素(中美贸易摩擦缓和、美联储加息频次减少,1月社融超预期,资本市场改革开放、减税减费政策,货币宽松预期等)逐渐兑现,进一步推升市场风险偏好的因素减少,市场逐步进入休整状态,随着美联储3月议息会议确认加息提前结束,美债收益率倒挂引发经济衰退担忧,全球市场进入调整,外围风险偏好传导至国内,再叠加前期预期透支后新刺激因素减少,市场开始出现调整,风险偏好也随之出现回落,但同时由于支撑市场的中期趋势的本质因素出现了改善或反转,(首先,市场的低估值仍然存在;其次,以科创板为代表的资本市场改革,以国外投资互联互通、投资路径疏通、机构放开等为代表的开放加速;另外,政策支持民营企业和中小企业的各项措施落地,大规模减税降费措施实施,高质量发展全面推进和深化改革措施的落地;最后,外围环境的改善,中美贸易摩擦缓和,美联储加息提前结束等),短期预期透支后更多是节奏上的休整,休整进程中随着风险偏好的回落,前期由于游资化引领的主题和概念炒作的频次减少、频率加速,同时也使得市场的注意力更多的转移到基本面和公司业绩上,而随着上市公司年报和一季报的公布进入高峰期,本身也提升了市场对于业绩的关注度。

二、短期经济和业绩仍旧承压,但拐点或许正在到来。2018年4季度的经济放缓下,企业业绩继续承压已经十分明显,而一季度随着各项政策已经落地,一些预期性的指标已经出现改善(如:2月PMI预期经营活动指数,资产价格上涨等),但从1-2月份制造业PMI、新出口订单指数和PPI同比等量价数据来看,内需外需继续走弱,工业品价格走势相对疲软,整体仍旧面临较大下行压力,1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降14.0%,虽受到春节假期,以及统计执法增强、统计口径调整等因素影响,但即使不考虑这些因素显示目前经济仍旧比较疲弱,3月以来从高频数据来看,终端需求有所改善(如:地产销量增速反弹,汽车销量增速下行趋势放缓),工业生产回升(如:发电耗煤增速反弹,汽车、钢铁、化工等行业开工率也回升等),这些改善更多可能是季节性的,目前经济整体上出现修复的概率仍小,经济下行之下上市公司整体盈利性出现改善的可能性较小,但根据盈利和库存周期的历史经验,再叠加政府减税降费,货币降准、结构性降息,以及一系列产业政策的支持,经济年中出现触底回升的可能性在增加,拐点可能正在到来,这即将成为了支持支撑市场的又一个重要因素,届时将支撑市场估值和业绩的双修复。

三、节奏性休整后继续向上,回归业绩主线,继续关注科技和绩优价值。随着年报和一季度报的公布,尤其是茅台、平安等蓝筹白马年报超预期,促使市场风格短期更多转向业绩主线,而回顾历史业绩增速的边际改善才是支撑市场、行业、个股行稳致远的关键,综合考虑转型期高质量发展的政策支持,以及资本市场制度改革下理念的转化背景,继续关注科技和价值白马股,前者更加偏重于盈利的拐点和弹性,后者则更加偏重于盈利的稳定和长期性,一是以推动制造业高质量发展以及现代服务业上的科技成长板块:通信、电子、计算机、券商、传媒、医药等,重点领域关注:5G、人工智能、大数据、军工、半导体、新能源汽车、创新药等;二是稳健龙头品种,尤其是在资本市场开放及改革下中长期受益的品种:主要包括:银行、保险等价值股,以及食品饮料、家电等白马股。

四、投资策略:休整后再出发,关注业绩主线。市场本质因素改善或反转支持市场中期趋势向上,短期节奏上的休整主要来自预期透支,休整进程中随着风险偏好的回落,前期由于游资化引领的主题和概念炒作的频次减少、频率加速,同时也使得市场的注意力更多的转移到基本面和公司业绩上,而随着上市公司年报和一季报的公布进入高峰期,本身也提升了市场对于业绩的关注度;目前经济整体上出现修复的概率仍小,经济下行之下上市公司整体盈利性出现改善的可能性较小,但根据盈利和库存周期的历史经验,再叠加政府减税降费,货币降准、结构性降息以及一系列产业政策的支持,经济年中出现触底回升的可能性在增加,拐点可能正在到来,这即将成为支撑市场的又一个重要因素,届时将支撑市场估值和业绩的双修复,综合考虑转型期高质量发展的政策支持,以及资本市场制度改革下理念的转化背景,继续关注科技和价值白马股。

五、风险提示:经济下行超预期,债务违约风险不可控,政策改革不及预期,中美贸易摩擦加剧恶化等。