投资策略

策略周报—负面信号显现,休整压力加大20190310

市场出现过热的特征,一些负面信号值得关注:1)美股短期调整风险偏好传导;2)看空报告引发市场担忧,更体现市场“恐高”下预期松动;3)大股东的减持力度加大;4)陆股通外资增持的节奏有所放缓甚至出现资金连续净流出。总体来看,短期市场震荡休整的可能性大,后续仍需防范预期透支后的负向扰动因素,但同时由于市场估值、政策、外部环境、资本市场改革和开放等支持,市场中期走势仍旧向上,投资策略上,短期规避涨幅过高个股,中期继续关注科技和蓝筹白马股。

一、市场转入过度火热,预期透支下分歧加大,短期休整压力增加。前期市场反弹由温和快速转入火爆,指数不断创出反弹新高,两市成交额多次突破万亿,主题概念等热点不断,题材股里的活跃个股连续涨停;随着市场显示出过热的特征,市场担忧开始加大,周四权重股开始调整,周五以个股看空报告为标志的事件发酵引发市场大跌。我们基本观点如下:

(1)市场短期快速转入火爆,持续性差,负面信号值得关注。虽然多种因素支持市场走出反弹行情,尤其是中美贸易谈判取得进展,科创板的推出进程快于预期,两会召开政策预期等利好集中快速释放提升了市场风险偏好,使得市场各种主题和概念活跃,相关领域内的标志性个股连续涨停,炒作之风浓厚,甚至是没有基本面支撑、有退市风险、“爆雷”等股票也成为炒作对象,显示出市场已经出现过热的特征,一些负面信号显现值得关注:1)美股短期调整带动全球股指短期调整,外围风险偏好传导值得关注;2)虽个股看空报告引发市场担忧是大跌诱因,但更加体现的是市场热度过高下,市场预期出现明显的松动,稍有风吹草动便会引发轩然大波;3)大股东的减持力度再加大,个别股票出现了股东清仓式的减持,一定程度冲击市场预信心;4)陆股通外资增持的节奏有所放缓甚至出现资金连续净流出,引发市场预期松动。

(2)短期休整可能性大,后续仍需防范预期透支后的事件扰动。以上负面信号的出现以及两会各项政策预期兑现之后,短期进一步驱动市场风险偏好提升的主线有所减弱,市场休整的可能性大,后续仍需防范防范预期透支后的负向扰动:1)中美贸易谈判后进展或波折,美股调整风险偏好传导;2)两会政策预期兑现后进入更为实际的经济等基本面关注期;3)经济仍处下行中,企业盈利仍承压,仍可能阶段性影响市场情绪并制约市场;4)资本市场在改革开放预期兑现之后逐步回归理性和正常,金融供给侧改革推行和监管随市场变化调整预期等;

(3)前期市场反弹修复性行情,支持市场回落幅度有限。外部环境、政策和监管等制约市场的关键性因素出现本质的转变:1)中美贸易关系的缓和,美联储加息有望提前停止,缩表进程也可能提前结束;2)货币政策宽松力度加大,宽货币向宽信用转化;3)针对民营企业和中小微企业等的相关政策,尤其是纾困和化解风险政策等扭转预期;4)监管开始缓和,同时资本市场改革和开放的力度加大。这些因素的转变支持市场出现修复行情,这也决定了目前市场回落幅度有限。


(4)中期角度市场继续看反转。本轮市场在估值底、政策底先后出现后,目前处于盈利寻底阶段,而从历史上历次熊市结束后转牛的反转路径看,市场底往往出现在政策底之后、盈利底之前,再加上中美贸易缓和外部环境改善,资本市场改革开放的力度加大,监管政策和态度的转变,以及宏观政策的改善等,市场的中期反转基础较为牢靠。

二、投资策略:短期规避涨幅过高个股,中期继续关注科技和蓝筹白马。目前市场虽然成交额、换手率等指标显示市场情绪仍旧较高,但是同时振幅扩大显示分歧增加,前期由于市场情绪支配炒作,但盈利支撑薄弱,风险暴露、估值明显较高的个股要及时回避。而同时随着市场的调整,着眼于中期角度的布局仍值得关注:一是以推动制造业高质量发展以及现代服务业上的科技成长板块,新兴科技产业中的成长行业:通信、电子、计算机、券商、传媒、医药等,重点领域关注:5G、人工智能、大数据、军工、半导体、新能源汽车、创新药等;稳健龙头品种,尤其是在资本市场开放及改革下中长期受益的品种:主要包括:银行、保险等价值股,以及食品饮料、家电等白马股。

三、风险提示:经济下行超预期,债务违约风险不可控,政策改革不及预期,中美贸易摩擦加剧恶化等。