宏信视角

2017年12月经济数据点评—17年经济平稳收官,预计18年稳中有降

事项:

2017年12月,规模以上工业增加值同比增长6.2%,比上月回升0.1个百分点,环比增长0.52%;1-12月,规模以上工业增加值同比增长6.6%。

2017年12月,社会零售额同比增长9.4%,比上月下降0.8个百分点;1-12月,社会消费品零售总额同比增长10.2%。

2017年1-12月,固定资产投资累计同比增7.2%,增速与1-11月份持平,12月份比11月份环比增长0.53%;房地产开发投资累计同比增7.0%,增速比1-11月份回落0.5个百分点。

点评:

工业微幅回升,主要由于极寒天气导致的燃气等增加值超预期。12月,规模以上工业增加值同比6.2%,前值6.1%,预期6.0%,超出预期,主要由于极寒天气影响,电、气等需求增加,电力、燃气及水的生产与供应也同比大增8.2%,比上月大幅回升3.7个百分点,同时环保限产等因素对工业的约束仍旧存在,而需求的微幅回落也对工业形成拖累,采矿业继续下滑,同比增-0.9%,降幅比上月收窄0.8个百分点,制造业同比增加6.5%,比上月回落0.3个百分点。2017年规模以上工业增加值同比增6.6%,增速比上年加快0.6个百分点,经济回暖之下对其构成支撑,同时结构转化下的此消彼长也开始发挥效应,高技术产业和装备制造业增加值分别比上年增长13.4%和11.3%,增速分别比规模以上工业增加值快6.8和4.7个百分点。

投资持平上月,主要由于制造业投资的支撑。2017年1-12月,固定资产投资累计同比增7.2%,前值7.2%,预期7.2%,符合预期。三大投资中,制造业投资累计同比增4.8%,比1-11月大幅提升0.7个百分点,成为支撑投资的重要因素,经济回暖下的产能扩张、供给侧改革下的旧产能改造升级、结构转型下的新兴产能的投放促使制造业结束多年连续下滑态势,比去年全年提升0.6个百分点;基建投资累计同比增加19.0%,比1-11月回落1.1个百分点,上半年的财政透支和地方融资的规范和预算约束促使基建投资持续回落,但全年增速仍比去年提升1.6个百分点,基建投资仍是稳增长的重要手段;房地产投资累计同比增7.0%,增速比1-11月回落0.5个百分点,创出年内新低,房地产调控导致销售降温逐步传导至投资环节,但同时租售同权和加大土地供给等多重并举的手段导致土地购置面积持续高增,对房地产投资仍构成支撑,未来更多可能是缓慢回落的状态,全年来看房地产投资仍比去年提升0.1个百分点,仍构成正面效应。综合来看,2017年由于采矿业和高耗能行业等投资继续下滑的拖累促使投资增速仍继续下滑0.9个百分点,但下滑态势开始逐步趋缓。

社零增速回落创出单月新低,主要由于前期消费透支和高基数所致。12月社零增长9.4%,前值10.2%,预期10.0%,低于预期,由于双十一消费刺激的消退以及去年的高基数效应导致本月社零数据大幅下滑且创出单月新低,从主要消费品来看,通讯器材本月同比增13.4%,比上月大幅下滑20.5个百分点;汽车销售继续低迷,本月同比增2.2%,回到年内低位,比上月继续回落2个百分点;石油及制品类由于油价上调刺激消费同比增10.6,回升0.2个百分点;房地产相关消费仍旧稳健,家电、家具、建筑和装饰材料类分别同比增8.7%、12.5%、5.2%,继续提升0.3、0.6、1.6个百分点;中西药、文化办公类分别增13.5%、12.7%,比上月提升2.5、3.2个百分点,而化妆品、金银珠宝、日用品增速继上月明显回升后本月均有下滑。2017年,社会消费品零售总额比上年增长10.2%,增速仍比上年回落0.2个百分点。

17年经济平稳收官,预计18年稳中有降。四季度GDP同比6.8%,经济平稳收官,全年GDP同比6.9%,比去年提升0.2个百分点。三大需求中外贸超预期是重要原因,而消费和投资仍录得下滑,微观上工业改善、价格维持高位、预期好转等积极因素明显。综合来看,2018年外需持续改善和内需预期的好转仍对经济构成支撑,但高基数效应下预计仍稳中有降,经济虽然边际转弱但韧性大的特征越来越明显,内生性优化和动力转化,高增长向高质量迈进逐步显现。 货币政策由于对经济的容忍度的提升叠加防范化解风险政策的实施难以放松,流动性整体中性趋紧的格局仍将延续;财政政策仍将积极但在政府债务约束加大之下预计更加向扶贫和环保等领域精准发力。